光大证券-钢铜铝行业专题演讲系列一：若何测算

　　中国做为全球最大的钢、铜、铝出产国以向全球出口产成品的体例实现了钢、铜、铝的大量间接出口，本演讲对钢铜铝的间接和间接出口量进行了估算。间接出口：2024年钢铜铝材间接出口量别离占中国粗钢/铜/铝产量11%、9%、15%。电解铜产量1364万吨(占全球50%)、电解铝产量4401万吨(占全球60%)。2024年出口钢材、未锻轧铜及铜材、未锻轧铝及铝材11106/129/663万吨，占中国粗钢、电解铜、电解铝产量11%、9%、15%；2025Q1-Q3对应占比为12%、10%和13%。2024年中国钢铁成品、下逛产成品间接出口钢材12848万吨，占中国粗钢产量的13%；钢铁成品4980万吨，机械5392万吨，家电560万吨，汽车971万吨，摩托车、自行车合计127万吨，集拆箱818万吨，占间接出口量39%、42%、4%、8%、1%、6%。2025Q1-Q3间接出口钢材1。1亿吨，铜材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口占我国铜材产量的11%/12%。2024年中国铜成品、下逛产成品间接出口的铜材为265万吨，占中国铜材产量的11%。铜成品出口16万吨、家电86万吨、汽车21万吨、光伏13万吨、线万吨，占间接出口量的比沉别离为6%、32%、8%、5%、44%、4%。2025Q1-Q3间接出口铜材225万吨，占中国铜材产量12%。铝材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口量占我国铝材产量的11%/12%。2024年中国铝成品、产成品间接出口铝材为736万吨，占中国铝材产量11%。铝成品出口420。5万吨、家电55万吨、汽车103万吨、摩托车48万吨、光伏90万吨、线Q1-Q3间接出口铝材620万吨，占中国铝材产量12%。增量：2024年钢铜铝间接+间接合计出口增量占2024年产量的6%、5%和4%。2024年钢、铜、铝间接出口合计增量占2024年中国粗钢、铜材、铝材产量的比沉为2%、1%、1%；间接出口合计增量占2024年粗钢、铜材、铝材产量的比沉为4%、4%、铜材、铝材产量的比沉为6%、5%和4%。投资：出口需求无望向好，利好钢铜铝价钱。2024年钢铜铝间接+间接出口合计占国内粗钢、铜材、铝材产量的比例为24%、17%和21%；2025Q1-Q3别离为26%、18%和22%。2025年上半年因商业冲突国内呈现“抢出口”，2025Q3部门下逛出口走弱；2026年中美商业冲突全体缓和，出口无望向好，保举宝钢股份、紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥。